来源：国元期货研究
一、行情回顾
近期高温天气抑制鲜肉消费，端午备货需求的提振有限，猪价走势偏弱。在中期供给压力持续释放的预期下，主力09合约承压弱势运行。
二、生猪基本面分析
2.1
大猪需求走弱 猪价承压下行
截止5月20日，生猪出栏均价14.44元/公斤，较上周环比下跌0.28元/公斤。标肥价差0.03元/公斤，较上周环比缩窄0.01元/公斤。高温天气下，大猪需求走弱，养殖端认卖情绪转强，供给进一步释放，端午备货需求的支撑力度不足，猪价承压下行。
截止5月19日，仔猪出栏均价40.56元/公斤，较上周环比下跌0.67元/公斤。年初市场看好三季度，仔猪价格在一季度涨幅较大。仔猪价格快速拉涨后，补栏积极性有所降温，近期价格窄幅波动为主。
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产能进一步释放 供给宽松预期
根据农业农村部数据显示，2025年3月末全国能繁母猪存栏量4039万头，同比上升1.2%，环比下降1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。24年12月至25年3月期间，能繁母猪存栏有所去化，不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，以生产周期推算，25年前三季度处于产能兑现期。
据Mysteel统计，截止2025年4月底，规模场能繁母猪存栏量为506.68万头，环比上调0.36%，同比增长4.31%。4月猪价平稳运行，养殖端仍有一定利润空间，去产能意愿不强，能繁母猪存栏延续增长趋势。自24年4月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。规模场4月商品猪存栏数为3548.24万头，环比增加0.1%，同比增加6.28%。规模场4月商品猪出栏量为1085.65万头，环比增加4.46%，同比增加26.58%。4月标肥价差逐步缩窄，大猪价格优势不再，认卖情绪升温，规模场完成当月出栏计划。5月，前期压栏、二育猪源陆集中出栏压力较大，出栏量有望延续增长。
截止5月19日，生猪出栏均重124.12公斤，较上周持平。当前出栏均重处于近四年高位，单头生猪提供的肉量增加，随着气温不断升高，养殖端加快大猪出栏速度，供给端面临量重双高的局面。
2.3
需求整体表现疲弱 开工率窄幅波动
截止5月20日，重点屠宰企业开工率为28.51%，较上周回升0.51%。冷冻肉库容率17.28%，较上周环比上升0.01%。五一过后，节日效应淡化，加之天气逐步转热，终端需求回落，屠企开工率下滑。近期在端午节前夕的备货需求推动下，开工率小幅回升。整体来看，需求表现偏弱，开工率窄幅波动。当前市场冻肉需求疲弱，出库偏缓，且部分屠企因鲜肉销售不畅，存在被动入库的现象，近期冻肉库存小幅增加。
2.4
截止5月16日，自繁自养养殖盈利122.23元/头，盈利较上周环比扩大8.73元/头。外购仔猪养殖盈利56.69元/头，盈利较上周扩大24.99元/头。猪价近期小幅走弱，不过豆粕价格持续回调，饲料成本整体回落，养殖端利润有所回升。
三、行情总结
供给端，产能持续释放叠加出栏体重偏高，而肥猪需求减弱导致中大猪价格下跌，进一步刺激养殖户加速出栏，市场供应压力显著。需求端，尽管端午节前屠宰企业备货对价格形成短期支撑，但高温天气抑制家庭消费，叠加餐饮和旅游需求疲软，白条猪走货缓慢。整体来看，生猪市场供过于求态势延续，价格仍将承压运行。生猪2509合约建议区间13500-14000元/吨。
责任编辑：赵思远
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