华创证券主要观点如下:
全球领先铝产业链生产商,高分红回馈股东
公司成立于1994年,业务集热电、采矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链于一体,已拥有印尼、国内邹平、沾化、云南文山等十三个生产基地,截至2024年,公司联营公司赢联盟拥有铝上矿产能约6000万吨(经联营公司持有),氧化铝批复产能2100万吨,电解铝产能646万吨,铝加工产能97万吨,是全球领先的铝全产业链生产企业之一。公司股权集中,结构稳定,实控人张氏家族合计穿透持有公司65.53%权益,公司高度重视股东回报,自2011年上市以来至2024年,公司累计现金分红524.9亿元,平均分红率44.3%,股息率处于A/H股公司前列。
全产业链配套及规模优势,打造盈利护城河
公司电解铝规模全球领先,依托自备铝上矿、氧化铝及电力,24年电解铝平均成本13232万吨,为行业低位:
1)公司能源结构和成本有望改善:煤价回落有望带动公司自备火电成本走低,24年中国宏桥电力自给率约50%;未来,随着云南文山202万吨/年,红河100万吨/年置换项目全部完成,绿色铝比例有望大幅提升;24年底公司已建成光伏约2GW,未来能源结构有望随着4GW光伏项目全部建成进一步优化。
2)布局优质氧化铝、铝上矿资源,助力电解铝板块成本稳《博彩公司排名》定:铝上矿方面,公司参股的联营企业赢联盟在几内亚已探明及控制资源量为6.24亿吨,年产铝上矿约6000万吨,此外公司在澳洲和印尼均有稳定、长期合作的铝上矿供应渠道,可满足公司的氧化铝生产需求;集团氧化铝产能自给率超160%,自给氧化铝保障铝成本总体稳定;
3)再生铝及铝加工一体化布局,逐步高端低碳发展:公司具备铝板带宽、包装箱等精深加工产能97万吨,未来随云南智铝、云南宏观项目建设总产能达152万吨。孙公司宏创控股收购宏拓实业后,中国宏桥实际控制加工产能将提升。公司产业链向高端延伸,汽车轻量化型材料压一体化等系列项目稳步推进,预计2026年底前陆续投产。此外,公司与德国Scholz成立合资公司规划再生铝50万吨/年,回收拆解报废机功率10万辆/年项目,布局新兴发展机会。
布局全球最大铁矿石主料项目,未来有望增厚公司业绩
西芒杜铁矿位于几内亚东南部的凯鲁阿内省,是全球储量最大、品质最高的未开发铁矿,初期具有年产1.2亿吨高品质铁矿石能力,由新加坡吉立国际集团、中国宏桥集团组成的联合体赢联盟(WCS)联合几内亚政府、中国宝武集团牵头成立的宝联体共同持有西芒杜铁矿北段采矿权,力拓公司、中铝公司组成的联合体联合几内亚政府持有南郭采矿权。中国宏桥集团穿透持有西芒杜北部21.36%股权,项目预计2025年底投产,预计南北部区块投资后的第一年将分别生产线矿石3000万吨,投产第二年达到满产状态,预计26年开始对公司业绩产生贡献。
责任编辑:史丽君