来源：华尔街见闻

特斯拉股票正处于关键十字路口，下周发布的RoboTaxi能否挽回投资者信心。

据追风交易台消息，巴克莱最新分析显示，投资者对特斯拉即将于6月12日进行的RoboTaxi发布会持谨慎态度。预计发布会将展示无安全驾驶员的车辆，但初始规模有限——仅约10辆车、在地理围栏区域内运营，并依赖远程操作。车辆预计将采取保守运营模式，避开“风险”道路。

报告还表示，尽管特斯拉在自动驾驶领域取得令人印象深刻的进展，但其追赶和超越行业领导者Waymo的路径仍面临挑战。多头专注于特斯拉技术的快速迭代以及在数据和计算方面的关键护城河，空头质疑规模化路径，例如基础设施/与市政当局管理关系方面，特斯拉并没有核心竞争力，同时质疑数据质量。

同时，基本面持续恶化，报告指出，2025年销量预计将出现负增长，利润率承压，每股收益预期已从去年底的3.20美元下滑至目前的不到2.00美元。对投资者而言，理解特斯拉估值的关键在于平衡AV/AI愿景与疲软基本面之间的权衡，以及公司资金配置能力是否足以支撑未来增长。

扩展AV的路径充满争议

比6月12日发布会更重要的是特斯拉扩展自动驾驶的路径。巴克莱认为，尽管特斯拉技术进步迅速，但在全面解锁自动驾驶和构建基础设施方面仍面临重大挑战，赶上或超越Waymo将是一个艰巨任务。

马斯克为扩展AV制定了激进计划：

然而，其竞争对手、谷歌旗下的Waymo目前已取得显著领先：

巴克莱指出，特斯拉在扩展过程中面临的主要挑战包括：

多空激辩：多头看到关键进展，空头质疑规模化路径

多头认为特斯拉具有独特优势：

看空观点则认为规模化过程艰难，强调特斯拉在基础设施管理和与地方政府关系方面缺乏核心能力，同时质疑数据质量：

此外，美国自动驾驶竞赛不仅限于特斯拉和Waymo，Rivian、Mobileye和Wayve等公司也在争夺市场份额，各自提供《大小单双最安全的打法APP》不同版本的端到端模型和AI应用。

基本面明显恶化，但这重要吗？

令投资者惊讶的是，尽管基本面恶化，特斯拉股价仍表现强劲。具体衰退点包括：

巴克莱指出，汽车业务的疲软不应被忽视，因为这是推动自动驾驶/人工智能努力的资金来源。特斯拉的自由现金流已从2022年的76亿美元减少至2024年的36亿美元，2025年预计为30亿美元。一个可能的选择是利用其低资本成本增发股票，这可能有助于资助自动驾驶/人工智能领域的投入。

巴克莱认为，Robotaxi发布会可能不及预期，基本面疲软问题尚未得到充分重视，但长期来看，市场对特斯拉自动驾驶/AI价值的认知不会因此改变。

责任编辑：于健 SF069

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　　本报记者 英廉 【编辑:李敬泽 】