报告指，2025财年第四季度收入同比增7%，除高鑫/银泰整体收入增速10%，超该行此前预期的8%。调整后EBITA同比增36%，调整后每股盈利同比增23%，不及机构一致预期。该行表示，淘天连续2个季度CMR加速增长，证明了电商平台变现率持续提升趋势，估算6月季度GMV及CMR增速约5%及11%。资本开支投入节奏随市场变化波动，预计云业务2026财年将看到逐季加速增长趋势，第一季度及全年增19%及20%。调整后EBITA或仍受到淘天投入波动，阿里云利润率预计稳定在高个位数，国际业务及本地生活继续转盈目标。
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中国方面，市场预期疫情过后国内消费将逐渐恢复 ➤，但从数据 ❓来看，2月消费并未如预期般上涨 ♏。2月份国内商业买船大约在20 ♎万吨左右，而整个二月份库存并未减少，这意味着消费仍然并未提升 ⛅。500万彩票计算器首页国内消费提升的空间虽大，仍需有阶段性的数据指引，比如去库的 ⛵程度。在预期未能兑现的前提下，价格上行仍然得不到支撑。
油料：南美豆丰产效应基本结束，5月交易逻辑将逐步转向美 ⏪豆新作。3月种植意向报告维持了展望论坛的预计趋势，23/24 // ☹美豆种植面积约为8750万英亩 ❗，北美种植面积尘埃落定，大豆产 ♐量预计将取决于单产预期。美豆出口预估后期大概率下调 ♋，500万彩票计算器首页利空美豆 ♉价格。全球菜籽丰收，短期内菜籽供应相对较为充裕，叠加油厂开机 ✊率回升，菜油供应明显增加。产区维持今年天气好转预期 ♏，棕榈油产 ♍量整体向好 ➧。需求端，在生猪价格低迷的背景下，生猪存栏或维持稳 ⛲定甚至下降的趋势，这将抑制豆粕需求，无法给豆粕价格形成支撑。 ♎总的来说，如果美豆主产区天气未出现大的异常，大豆供应趋向宽松 ➤，美豆和国内豆粕或将高位回落。
本报记者 何采 【编辑:秦孝文王 】
