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　　全球市场：股票转为流入，债券继续流入，货币市场转为流出 ⛎；美股转为流入，发达欧洲流出扩大，新兴继续流出。

　　我们看到麦当劳、百胜、星巴克这些企业的利润率很高，但他 ♈们基本上不自建，绝大多数都是用的第三方供应商。

　　在有意识地让出控球权的同时，他们也早就想好了——当本方 ⏲赢得球权之后，应当如何利用对方丢球时防守无法充分落位，在由无 ♑球转有球的那一刻进行有效的进攻打击。

　　这可能会成为未来真正的麻烦所在：日本的净国际投资头寸，即其在海外持有的资产存量与外国人 ⛵持有的日本资产存量之间的差额，超过了3万亿美元。

　　第四种是资金周转率低，资产收益率太低的企业。它要想做出 ♌更高营收，就得要投入很多的资金 ❎，ROE特别低。这种企业上市后 ✨，它的市值没有想象空间，这种做投资也没有什么意义。其实这类企 ⛽业本质还是没有技术含量，如果能够通过技术显著提高效率、降低成 ⛺本、改善品质，那么ROE就不可能太低。

　　总的来说，餐饮连锁的增速让它的想象力更大 ✌，而供应链企业它存活下来的确定性更高，同时IPO确定性也相对 ⛅更高。

　　周蔚文建议，明年重点关注两大方向：一类是“锦上添花”行 ♐业，即具有较大成长空间的领域，如消费、科技、医药及高端制造等 ⛷；另一类是“雪中送炭”行业，即行业规模相对稳定、利润呈周期性 ⛷，且在行业最困难的时候进行输血 ⏳，明年可重点关注受益于疫情管控 ♍放松的餐饮、旅游、航空产业链，这些行业迎来扩大再生产的机遇。

　　沥青需求淡季，沥青供应逐渐下滑；需求方面，南方地区仍有 ⏪部分赶工需求，下游按需采购为主；临近年关 ♎，下游终端需求将继续 ♌缩减。供需双弱预期下 ⏫，沥青自身驱动或较有限，后期或以成本驱动 ⌛为主。当前沥青基差已经走弱至低位，沥青盘面估值并不低，且成本 ⌛重心后期或继续下移限制沥青上方空间；而当前沥青的低库存格局以 ♒及下游的入库备货需求对沥青形成一定支撑，预计沥青短期区间震荡 // ☹走势为主。单边建议06合约3500-3720元/吨区间操作。 ♎若后续成本端走弱，沥青受自身基本面支撑，其跌幅或仍小于原油。 ✨建议裂解多单继续持有 ☽。

　　资金面或将持续宽松，信用债短久期杠杆策略占优 ⏬。一是杠杆 ♍利差空间逐步加大。二是货币政策短期内难收紧，资金面仍将持续宽 ♏松。三是短久期（1.5年附近）信用债的杠杆策略兼具收益性和确 ⛶定性。信用债择券关注短久期城投债下沉策略和弱资质央国企地产债 ♐的投资机会 ♊。

　　本报记者 王经 【编辑:欧文 】