我们认为日元汇率超预期走强的风险可能更多来自于美国方面 ♎。如果美国经济因为加息过快而提前进入衰退期，或出现较深且较久 ✌的衰退，则美债利率易出现进一步下行，日元汇率的避险属性也得以 ⏩实现，日元或成为超过美元的最强货币。另外 ⛸，有关日本自身，若下 ♋一开云体育靠谱吗任日本央行行长过于表露出鹰派倾向，则出于对日本央行货币政策 ⚡正常化期待的加深，日元存在大幅升值的可能性。在以上的背景之下 ♊，美元/日元汇率存在2023年内挑战110-120区间的可能 ⌛。
图表60：美元/瑞郎vs美国瑞士2年国 ♌债利差
2023年，我们预计英镑总体的节奏将跟随其他非美货币先 ➥跌后涨，但涨幅在主要G7非美货币中可能最小。其背后的主要逻辑 ☺是英国经济的弱势、英国央行提前结束加息周期的可能以及英国财政 ♊贸易双赤字的负面影响 // ☹。具体看，在2023年上半年在衰退交易的影响下 ☾，英镑/美元可能下跌 ♎至1.15-1.17的区间。而此后下半年随着美元的下行趋势正 ⛲式开启，英镑有望在年底对美元有所回升，小幅上行至1.24左右 ⛽。
赵伟宏观探索
今晚 ⏫，卢赛尔体育场上除了胜利的欢呼声外，似乎还回荡着另 ⛷一种声音，那是16年前的德国世界杯：“现在替补上场的是阿根廷 ♏小将梅西，这是他第一次代表国家队参战世界杯，前两天他刚过完19岁生日。”
四个一线城市中 ♉，北京二手住宅成交量继续下降，价格环比转 ♏跌；上海市场活跃度相对稳定，二手房价环比继续上涨；广州二手房 ♉市场表现冷清，价格环比止涨转跌；而深圳二手住宅成交量有所回升 ⚽，价格持续下跌。
图表6：欧洲贸易逆差压制欧元
策划：霍小光开云体育靠谱吗
在大宗商品价格上行和通胀压力加大的背景下，加拿大央行今 ➧年采取了激进的紧缩政策。其在4月份率先加息50bp ⛷，7月份更 ☻是首先加息100bp ➨，加央行紧缩的不断加码也为加元上半年的强 ⏪势打下了坚实基础（图表56）。但随着利率的上行，加拿大的国内 ♒经济也率先出现了明显的放缓。2022年第三季度加拿大的GDP // ☹虽然仍有2.9%，但加国内需在GDP中的贡献已经转为负值（图 ♿表57）。可见，在利率快速上行之后，加拿大的消费和投资受到了 ➠显著的负面影响。房地产成为了加拿大经济中的脆弱缓解 ❣，加国房价 ♓已经从年内高位回落了近6%，这是2008年以来加拿大房价指数 ⏬最大的阶段性回撤幅度 ♎。如果2023年加拿大的房地产行业出现系 ♏统性风险，那么加国经济可能将面临更深度的衰退。在经济下行压力 ⏳和金融风险抬升的影响下，加拿大央行已经在10月份率先将加息幅 ♏度退坡至50基点，并在12月份的会议后暗示他们已经在考虑暂停 ♑加息周期。我们判断，加拿大央行后续比市场预期得更早退出紧缩政 ⏳策。这样，加拿大和美国的货币政策面临新的分化预期，这将成为加 ☾元走势落后的重要原因 ➢。
以2019年的轮胎股研究为例，崔书田在PE（市盈率）和PB（市净率）两项指标都处于历史低分位数的板块中，锁定了轮胎 ⏩板块。当时轮胎龙头公司估值低，但有三个基本面逻辑支撑。其一， ❥行业每年增量稳定，除了前端汽车配套需求，还有后方的零售市场， ♑且后者的替代需求稳定 ♌。其二，中国轮胎品牌在全球市场的份额逐年 ❓提升。其三 ♍，对于有品牌的汽车厂来说，轮胎是汽车档次的象征，但 ♎由于竞争激烈，整车厂也想降低成本，希望采购性能相当但价格更低 ♐的国产轮胎 ❍。调研中，崔书田发现这个逻辑处于逐渐兑现阶段。这是 ♑一个重要的信号。当时还是研究员的崔书田，在公司内部多次重点推 ⛹荐相关股票 ➠，后来其股价表现得到了验证。
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本报记者 乔本 【编辑:巩建丰 】
