中邮证券主要观点如下：
公司发展进入快车道
公司是中广核集团下海外铀资源开发的唯一平台，母公司为中国铀业发展有限公司，实控人为国资委。公司业务主要为自有矿山产品销售和国际贸易，2019年公司收购中广核国际铀产品销售有限公司营收规模快速增长，2021年收购奥公司49%股权后包销量达《环球体育登录》1321tU，较2020年增加73%。
背靠中广核集团，资源丰富，成本优势显著
公司具备三大优势：中广核集团内部核电需求旺盛，公司潜在增量市场广阔，且新协议下售价更具弹性；在产矿山随着硫酸供应恢复逐步放量，预计2026-2028年度包销量为1036/1225/1298吨铀；公司在产矿山采用酸浸方式生产，生产成本基本处于全球铀资源生产成本10%分位以内。
核电复苏叠加地缘冲突扰动，紧缺状态仍将持续
2025年以来现货铀价最低跌至64美元/磅左右，主要由于长贸合同活动相对低迷，2024年长贸签约量较2023年有所下降，但随着中美同时发力核电，长贸需求或将恢复，另一方面，在产矿山复产进度缓慢，地缘冲突频繁扰动，二次供应成下行趋势。根据该行测算，2024-2025年由于矿山陆续扩、复产，整体供给增速约8.51%/6.03%，2026年增速预期放缓。需求方面，部分投资或长贸需求或提前锁定未来货源，叠加核电装机需求稳步复苏，小型核反应堆需求有望爆发，整体仍呈现供不应求态势。
风险提示：项目投产不及预期；铀价下跌风险；下游需求不及预期；技术迭代风险；国际贸易风险；汇率风险等。
责任编辑：史丽君
尽管世界各国央行都在努力减缓物价上涨，但贝莱德认为，劳动力 ⛴老环球体育登录龄化等长期驱动因素将使压力保持在疫情前的水平之上 ❧。该公司青 ❓睐与通胀挂钩的债券，以保护其投资组合。
对于2023年 ♋，宏观上美国加息放缓后或开始陷入衰退的预 ♉期，中国防疫举措优化 ✊，政策维稳为主，供应层面，海外因能源成本 ⛹造成减产的部分产能将恢复，欧洲炼厂大概率重启，而需求端维持弱 ➢势增长。从运行节奏上看，在一季度或二季度早期，区域的不平衡矛 ♌盾仍将存在 ，海外短缺仍需通过中国出口来弥补。中国疫情优化后将 ♊迎来新冠第一阶段压力测试，疫情对供应链冲击抬升成本重心，市场 ♍或在极低库存水平之下围绕结构的博弈将更加剧烈。对于二季度，如 ⚽果冶炼端复产符合预期 ⛼，环球体育登录铅市场将开始步入累库节奏，价格面临较大 ❣调整压力。对于2023下半年，产业低利润水平约束供给端，市场 ⌚将聚焦消费兑现程度，宏观节奏上是先紧后松 ❥，尤其是美联储下半年 ♈暂停加息后消费端或有恢复，我们预计下半年市场将维持去库节奏， ♍全年来看，2023年全球铅市场较难累库，市场将持续维持低库存 ➤水平。
本报记者 沙东 【编辑:张向东 】
