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►瑞士央行意外的早于ECB开启紧缩周期、俄乌冲突带来的 ➥避险资金支持和瑞士经济的偏强表现令瑞郎的表现在G10货币中排 ♏名仅次于美元。豪利777
不容忽视的是，尽管风口将至，但海马汽车仍处于初始阶段， ♍尚未形成规模效益。
阿根廷力克法国夺冠，球王天使联手擒拿高卢 ♉雄鸡
图表1：2022年美元的走势和重要事件
我们认为人民币汇率超预期走强的风险主要来自于两个场景：1） 中国经济恢复情况超预期上行，经济的快速回暖带来了通胀的 ♋上行，进而中国利率上行、市场或对人民银行的货币政策出现收紧预 ❎期，中美利率倒挂得以缓解，进而吸引大量资本回流，使得人民币汇 ♐率走强；2） 美国经济走弱程度超预期，美国资本市场也出现了明 ⛶显回调，在此背景之下 ，美联储早期转向降息与扩表，在此背景之下 ✨美元或出现大幅回落。届时，美元/人民币汇率存在达到6.50的 ⛶可能。
给予警告，合计处罚上千万元
与过往美元顶部的经验相比 ⛴，我们目前所处环境的最大不同是 ⛎美联储的货币政策周期和债券市场所隐含对未来经济的预期。首先， ☻当前美联储仍处于加息周期中，虽然加息的速率已经放缓 // ☹，但美联储 ⛲的总体基调依然是鹰派的，这并不符合以往美元见顶回落时，货币环 ⛻境已经趋于宽松的规律 ♊。其次，美国债券市场当前呈现牛市变平的趋 ⚡势，这与收益率曲线的深度倒挂一起，反映了债券市场对明年美国的 ♓衰退有较多的定价。而在过去，美元的顶部往往出现在债市定价经济 ♐复苏的阶段 ⏱。从这几点看，我们判断美元尚未符合趋势性转向的特征 ⛵。
4、需求：上周国内复合肥企业产能运行率43.74%，较 ⛻上周提升1.18个百分点；三聚氰胺行业平均开工负荷率 64.13%，较上周下降2.12个百分点，工业需求存在一定支撑，但 ♌幅度相对有限。农业需求暂无集中跟进，当前采购多以储备为主。另 ⛔外，随着尿素价格的持续上涨，部分下游抵触情绪增加，尿素企业新 ⛻单成交有放缓迹象。
图表50：澳美2年息差与澳元/美元汇率 ⌛的走势
市场可能开始定价其他央行紧缩的可能性
欧央行行长拉加德表示，欧元区的货币紧缩政策 ♉“仍有一段路要走”，政策制定者计划在未来几个月继续以50个基 ♐点的速度加息。拉加德还承认，潜在的价格压力已经加强 ♋，并将“持 ♒续一段时间”——这也与美联储主席鲍威尔和英国央行行长贝利一致 ♒。
二是在出行领域深度合作，共同服务于政府公务租赁、会务会 ♓展用车、旅游定制客运用车、共享出行用车等 ♍，构建包括城际交通、 ♐公务租赁、旅游租赁、网约出行等在内的绿色出行体系；
③瑞士央行行长乔丹表示，瑞士央行出于货币政策目的购买瑞 ♎士法郎，持有超过8000亿美元的外汇将在2023年对保持法郎 ⛷强势产生强大影响。我们认为欧元兑瑞郎未来仍将保持在平价以下的 ♐水平。”
第六部分 11月我国期市表现最抢眼
第六部分 11月我国期市表现最抢眼
图表6：欧洲贸易逆差压制欧元豪利777
2023年人民币汇率展望
相对于股市来说 ⛺，债市的稳定性要高很多；相对于存款来说， ♏债券的利率要更高。融360数字科技研究院研究报告认为，债券仍 ⚽然是银行理财产品的最佳投资品种之一。另外 ❓，债市除了可以满足大 ❡部分金融机构资产负债投资管理模式之外，还可以起到平滑组合波动 ♑、降低回撤风险等资产配置方面的作用。债券产品是比较少有的规模 ♓对收益影响较小，同时在价格波动的状态下有票息覆盖的稳健产品， ♎也比较适合购买银行理财的保守型投资者。
2、基本面。铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，10月进口量环比有所下滑 ♊，但同比增 ⛸加4.66%至187万吨，同时9月智利和秘鲁产量恢复，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精 ➣铜产量方面 ♐，国内11电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；12月预估产量为88.79万吨，环比减 ♈少1.3% ❌，同比增加2%。产量略不及预期 ♓。进口方面 ✍，国内10 ♈月精铜净进口同比减少5.61%至23.96万吨，累计同比增加10.94%；11月 ☽，随着外盘表现强势，进口窗口关闭，预计进 ♋口量仍不及预期，这或许也是国内精炼铜偏紧张的主要原因。库存方 ❓面来看，上周全球铜显性库存较上周统计增加0.5万吨至26万吨 ⛳，其中LME库存减少1325吨至8.41万吨；国内精铜社会库 ❢存较上周末统计减少1.1万吨至9.43万吨；保税区社会库存增 ⏳加1.7万吨至4.96万吨。需求方面，12月份铜价再度冲高， ✍涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。
英镑对美元在2022年总体呈震荡下跌的态势 （图41） ♒。年初在俄乌冲突爆发的影响下，英镑追随欧元等欧系货币开启下行 ❌的通道。此后，随着美联储逐渐将加息提速，英美利差的拉大令英镑 ❥快速走低。在经历了夏季的短暂反弹后，英镑在9月份一度跌至历史 ⛅最低点1.0350。特拉斯新政府推出的 “mini-budget”减税计划引发了英国国债和英镑的恐慌性抛售。而后，随着英 ⚽国央行紧急购债，特拉斯政府的辞职和新政府逆转财政刺激政策，英 ♊国暂时避免了财政危机 ♍，英镑也快速脱离了历史低位。进入4季度后 ♏，随着市场对美联储加息预期的回落和美元的走低，英镑进一步反弹 ♒向上，收复了下半年的所有跌幅。截至12月16日收盘 ♍，英镑/美 ♑元总体贬值10.23%，在G10货币之中表现偏后，跌幅仅小于 ♑挪威克朗，瑞典克朗和日元。
澳大利亚在发展海上风能行业以取代仍为其提供大部分能源的 ❗老化燃煤电厂方面一直进展缓慢，但在5月当选的工党政府领导下， ☺这一进程有所加快。
二、经济进入“滞胀”深水区——ECB12月经济预测
图6-2：2022年11月份期货期权市场九大板块成交额 ☻占比统计