中金主要观点如下：
IP衍生品业务有望加速发展，体系逐渐完善
投资人关注公司IP衍生品业务的规划，包括从品类、渠道以及授权等方面的进展。根据公告，公司2024年衍生品GMV突破5亿元，其中卡牌的GMV突破2亿元，主力IP包括《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等；渠道方面，公司已开设8家线下门店，覆盖北京、上海、杭州等核心城市的头部二次元商圈，也通过分销的方式，覆盖多个线上与线下的销售网点。公司亦表示，当前IP衍生品业务体系和内部能力建设已逐步完善，2025年计划加速产品产出速度，并且重心在轻软周边（生产周期较短、制作工艺相对轻量的IP衍生品）为主，希望打造头部产品，业务本身同时重视GMV和利润。该行认为，公司优势在于IP资源的丰富性，结合年轻化的IP衍生品团队对市场需求的理解，公司有望通过加速自营布局以及参投公司（如参投卡牌公司Hitcard）的产能释放更多的IP衍生变现空间。
新丽传媒剧集项目储备丰富，在线阅读或同比企稳
展望2025年，新丽传媒剧集储备包括《独身女人》《除恶》《扫毒风暴》《年少有为》《哑舍》等，电影《神探》；2026年包括《庆余年3》《赘婿2》等。该行认为，新丽产能释放节奏相对稳健，该行预计2025年新丽传媒利润为3.8亿元。而该行认为，基于当前竞争格局和业务调整，公司在线业务2025年或相对平稳。
收购艺画开天26.67%股权，深入产业链纵向布局
公司5月30日公告，通过关联交易收购艺画开天26.67%股权。股权转让协议项下的总代价为3.25亿元，交易完成后持股提升至31.48%。艺画开天，核心业务为动画（持有IP“灵笼”）及游戏开发，2023和2024年分别税前净亏损6，100万元和亏损2.24亿元。该行认为，阅文集团与艺画开天在IP价值链互补，动画是IP可视化的重要环节，阅文集团具备网络文学及IP全产业链运营能力，艺画开天擅长3D动画制作及叙事性游戏开发，有望协同强化IP从孵化到商业化的全流程能力。
风险提示：内容监管收紧；线上阅读用户增长及IP运营业务收入低于预期。
责任编辑：史丽君
（4）行业方面 ❥，12月重点关注政策预期较强的大金融、地 ⚓产链（地产、家电、建材）、基建链等价值方向，如果防疫政策进一 ⏳步优化，大消费（食品饮料、旅游出行）也有望再度修复 ➥。成长赛道 ☸目前普遍拥挤度消化充分，需要等待政策面和基本面的进一步催化。 ♒从当前的市场来看，在短期内没有基本面数据支撑的背景下，近期行 ⌛业轮动加快 ♒，但基本跟随政策预期变化。考虑到12月政治局会议与 ⛼经济工作会议将会谈及明年的经济政策安排，在今年经济增速走弱的 ⛻情况下，明年的经济任务可能较重 ♑，特别是在外需走弱出口增速可能 ♑回落转负的情况下，因此，作为稳增长的重要抓手，地产（供给端政 ♊策可以玩pc加拿大的网站落地后需求端政策可能再度发力）、基建（专项债提前下发）甚至 ♌是消费（前提是防疫政策优化）都将是明年保经济增速的重要方向， ⛅后续政策预期进一步强化明确的可能性较大。成长赛道方面，新能源 ☸车、光伏、汽车、储能等方向目前拥挤度消化均比较充分 ⛽，中期的配 ⛺置性价比显著提升，但行情需要基本面和政策面的进一步催化。
中国农业银行广东省清远分行行长 蔡继辉：企业是不用去向 ☻财可以玩pc加拿大的网站政部门申请贴息的，直接由银行通过相关的途径向财政部门申请贴 ⛲息就可以了 ⛷，所以企业是非常方便的。
本报记者 赵浩 【编辑:尉迟敬德 】
