东方证券主要观点如下：
可灵技术、用户、商业化持续得到验证，向上势能值得重视
（1）技术侧：可灵技术得分处于领先状态。根据Artificial
Analysis视频生成榜单，谷歌Veo系列和快手可灵系列分别位于文生视频、图生视频的一二位，该行认为二者的技术实力位于T0梯队。（2）用户侧：根据AI产品榜，4月可灵访问量达2020万，环比增长18.7%。（3）商业化趋势：可灵商业化规模提升势头亮眼。可灵24Q3月流水超千万，预计25Q1月均流水6000~7000万元（假设流水收入确认比为70%~80%），25年4月和5月月流水均超过1亿元，提升10X。
目前可灵商业化提速的状态类似海外Runway收入从22年的450万美元到23年的4870万美元阶段，可灵产品运营逐渐走入技术迭代-产品打磨-用户付费-商业化规模提速-收入继续投入于技术迭代的良性向上循环。相较Runway在24年收入增长1.5倍，该行判断可灵在做到更好技术力和产品力的情况下，后续商业化提速的势能和韧性或较竞品更强。
看好更高性价比的2.1版本上线后带来用《澳洲幸运5开奖结果查询官网》户数进一步上抬和付费增长
5月底可灵发布2.1版本，该版本与1.6版本同价，5秒标准/高品质视频消耗20/35个灵感值，对应人民币2/3.5元，但效果上与2.0大师版相当。另对比谷歌Veo3价格，8秒高品质视频消耗150个积分，对应1.5美元（1美元=7.2人民币换算下为10.8元人民币），为可灵的近2倍。该行预计在2.1版本更具性价比的情况下，有望进一步推动用户扩圈和付费渗透。
产品力带动多场景扩圈，后续场景拓展值得期待
除创作者端、B端的内容及素材应用，可灵近期在多场景扩圈上展示出了自己的产品力。如游戏与逆水寒合作，偏C端，也体验了作为游戏大厂网易（公司AI模型能力强），其对可灵在该领域能力的认可；营销Agent与Lovart合作，偏小B端。
快手基本面稳健，股东回报提供安全垫
主业方面，公司业务稳步推进。股东回报方面，25年以来公司已累计回购19亿港元，参考24年公司累计回购53.6亿，对应（回购-股权激励费用）/期末市值为3%。
风险提示
宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大，可灵技术迭代不及预期。
责任编辑：史丽君
大华会计师事务所（特殊普通合伙）在从事证券业务资格等方 ♑面符合中国证监会的有关规定，能够独立、客观、公正、及时地完成 ❤与澳洲幸运5开奖结果查询官网公司约定的各项审计业务。公司续聘会计师事务所的聘用程序符合 ❣法律、法规及《公司章程》的有关规定；为保证公司审计工作衔接的 ⛲连续性、完整性，同意续聘大华会计师事务所（特殊普通合伙）为公 ❣司2023年度财务报表审计机构和内部控制审计机构，并同意将该 ♏议案提交公司股东大会审议。
蔡徐坤、张艺兴今日份活动生图🈶，来看看状态 ❗如何？
本报记者 刘侗 【编辑:萧培元 】
