中金主要观点如下：
公司近况
近期该行邀请公司参加中期策略会，就经营近况、发展战略进行交流。该行认为公司主品牌韩束抖音渠道直播结构优化，抖外渠道较快增长，第二梯队单品、品类起量趋势良好，小品牌Newpage维持高增态势和较高的盈利水平，渠道及品牌结构优化有望带动公司综合盈利能力提升；同时NANBeauty、面包超人等新品牌下半年有望推出，带来增量。
韩束主品牌抖音渠道结构优化、抖外渠道较快增长，第二梯队《英皇金融集团黄金801》单品起势良好
1）分渠道：据飞瓜，韩束5月抖音GMV在去年同期较高基数下仍实现同比+13%，蝉联抖音美妆GMV第1，且直播结构优化，达播占比同比14%，自播+商品卡GMV同比高增71%；5.1-6.14韩束抖音累计GMV同比+18%，较单5月有所提速；天猫5月GMV同增30%+，京东、拼多多高两位数以上增长，快手、微信视频号翻倍以上增长，抖外渠道快速起量；该行认为渠道结构优化亦有望带动韩束单品牌盈利能力改善；2）分产品：据飞瓜，韩束第二梯队产品白蛮腰系列5月抖音GMV占比提升至27%，次抛+X肽的高毛利线、彩妆+男士系列合计GMV贡献分别均超10%，洗护类5月起亦开始起量，产品矩阵持续丰富。
多品牌矩阵日趋完善，Newpage延续高增，下半年新品牌有望推出
Newpage延续高增趋势，据飞瓜及久谦数据，25年1-5月Newpage猫抖合计GMV同比+157%，较24年进一步提速增长，且品牌利润率显著高于公司整体；安敏优聚焦敏感肌修复，25年以来月销环比24年进一步爬坡；此外，该行预计与专业化妆师春楠合作的中高端彩妆品牌NANBeauty、合作IP母婴护理品牌面包超人均有望于下半年推出，打开第三增长曲线。
人才团队不断扩充、组织能力持续强化，多品类、多品牌集团成长空间广阔
公司持续优化组织架构、加强人才梯队建设，如5月引入前天猫美妆总经理古迈担任NANBeauty品牌合伙人。在此基础上，公司计划未来三年遵循“2+2+2”战略，聚焦护肤、洗护、母婴三大赛道打造韩束、一叶子、极方、2032、红色小象、一页6大品牌，未来十年布局“大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤+仪器”6大板块，该行看好公司长期作为多品类、多品牌化妆品集团的广阔成长空间。
责任编辑：史丽君
2） 统计口径及权重计算方式 ✍调整：权重调整短期造成通胀环比小幅上升，但统计口径对非农新增 ♍影响较小。针对CPI，1月CPI调整权重计算方 ♐式，住所权重上升，食品能源和二手车权重下降。具体来看，食品、 ♊能源和二手车权重分别从13.8%、7.9%和3.6%降至13.5%、6.9%和2.7%（下降0.3、0.9和1ppt）； ❦住所（包括业主等量租金和主要房租等）权重从32.9%升至34.4%（上升1.5ppt）。但该调整影响较小，短期会造成环比 ⛸小幅上升，但中长期因为权重更新更快（从2年到1年） ♊，反而对CPI有压降作用，导致CPI与PCE的差距或被缩小。针对非农， ❣企业部门调查（Establishment Survey）统计 ⛔口径的变动不太会影响到非农数据的准确性，因为劳工部会在每年1 ⏳月对过去一年的非农就业数据同时进行回溯修订，调整后的新增就业 ⛲仍相对公允 ☾。英皇金融集团黄金801而家庭部门调查（Household Survey ⏫）同样使用了新的人口样本，如果仅看新增就业的增幅会较为明显， ⚾但因分子与分母的同时变动对失业率与劳动参与率影响不大（劳动参 ♐与率小幅升至62.4%，失业率降至3.4%）。
分行业看 ➨，半数左右行业PE估值水平高于过去5年估值中位数 ⛶，英皇金融集团黄金801少数行业PB估值水平高于过去5年估值中位数，商贸零售、美容 ⚡护理等行业估值较高。
本报记者 陆宝 【编辑:马赫迪 】
